âLos registros de declaraciones de exportaciones de trigo y de maíz (Ley N° 21.453) aún continúan cerrados y esto hace que el mercado local (de precios futuros de la nueva campaña 2007/08) tenga muy poca liquidez, dado que los exportadores no cuentan con un marco adecuado para cerrar ventasâ. Así lo indicó ayer a Infocampo el analista Juan Martín Rebolini, presidente de la consultora Agropuerto.
Tal fenómeno está generando una notable desconexión entre los valores locales y los presentes en el mercado de Chicago (CBOT).
El principal aspecto del registro de exportaciones de la SAGPyA (Ley N° 21.453) es que, una vez registrada una operación, los traders cuentan con un plazo de un año para concretar el embarque, pero pagan derechos de exportación (âretencionesâ) en función del valor registrado ante la SAGPyA.
Entre las estrategias posibles de cobertura en trigo, Rebolini indicó que una alternativa sería vender parte de la cosecha potencial 2007/08 con un forward de 125 u$s/t y luego armar un Call Spread en el mercado de Chicago (CBOT) para capturar eventuales subas generadas por el factor climático en EE.UU.
Para esto, por ejemplo, para la posición trigo CBOT julio 2007 podría comprarse un Call de 520 centavos de dólar por bushel (unos 191 u$s/t) pagando una prima de 22 centavos/bushel (8,0 u$s/t) y vender un Call de 580 centavos/bushel para cobrar una prima de 10 centavos/bushel (213 y 3,7 u$s/t, respectivamente).
De esta manera, si el mercado climático estadounidense en algún momento dispara hacia arriba las cotizaciones del cereal y, por ejemplo, el valor del contrato futuro trigo CBOT julio 2007 âque ayer cerró en 179,7 u$s/tâ llega a los 205 u$s/t, en ese caso se podrá obtener una ganancia de casi 10 u$s/t (producto de 205 â 195,3 u$s/t; esta última cifra surge de 191 + 4,3 u$s/t, que es a su vez el débito resultante de 8,0 â 3,7 u$s/t).
âPara el ciclo 2007/08, esperamos una caída del área triguera en la Argentina del orden de 7% con respecto al año pasado; sería la superficie más baja desde 1993/94 y además se reducirá el paquete tecnológico aplicado al cultivo, por el alto valor de los fertilizantes y los servicios; y en algunos casos se volverá a labranzas convencionales para liberar nitrógeno del sueloâ, proyectó Rebolini.
En lo que respecta a soja, la diferencia entre los precios FOB puertos argentinos y los valores presentes en el CBOT ronda actualmente entre 10 y 15 u$s/t, cuando lo habitual sería que estuviesen en torno a 5-7 u$s/t. Esto sucedería porque âmás allá del retraso de la cosecha de soja local por efecto del temporalâ se espera una superproducción de soja argentina 2006/07.
âNuestras estimaciones de producción local de soja (2006/07) se ubican entre 46 y 47 M/t, pero hacia el fin de semana, si se cumple el pronóstico de fuertes precipitaciones, podríamos quizás estar hablando de una previsión menorâ, apuntó Rebolini.
âLas cotizaciones de soja en el mercado local están muy bajas con respecto a las presentes en Chicago; por ese motivo, en este caso, nos parece conveniente tomar coberturas con Puts spread bajistasâ, añadió
Una alternativa de Put Spread bajista, por ejemplo, sería comprar un Put soja CBOT noviembre 2007 a 720 centavos de dólar por bushel pagando una prima de 28 centavos/bushel (264,7 y 10,2 u$s/t, respectivamente) y vender un Put de la misma posición pero con un precio de ejercicio de 640 centavos/bushel por el cual se cobre una prima de 9 centavos/bushel (235,2 y 3,3 u$s/t).
De esta manera, si al cosechón de soja sudamericano 2006/07 se le suma un área de siembra de soja 2007/08 en EE.UU. superior a la prevista inicialmente y, por ejemplo, el valor del contrato de soja noviembre 2007 âque ayer cerró en 279,0 u$s/tâ llega a los 250 u$s/t, en ese caso se podrá obtener una ganancia de casi 8 u$s/t; esto como producto de: [264,7 â ( 250 + 6,9 u$s/t)]. El débito neto de 6,9 u$s/t es resultado de 10,2 â 3,3 u$s/t.
Ayer en Rosario se ofrecieron 198 u$s/t para forwards de soja mayo 2008. ¿Puede considerarse un precio interesante? Rebolini estimó que sí, âespecialmente porque, al observar la evolución reciente de las cuentas públicas nacionales, no pueden descartarse nuevas alzas en la presión impositivaâ aplicada al agro. El analista indicó que, en ese sentido, podría haber un punto de inflexión luego de las elecciones presidenciales de octubre de 2007.
